中金石化2017年上半年贡献净利润约7.5亿元

维持增持评级。考虑到上半年PTA加工利润略低于预期,我们下调2017/2018/2019年EPS分别为0.59元,0.69元,0.77元的盈利预测(前值2017年/2018年分别为0.66元/0.74元,暂不考虑浙江石化项目盈利部分),对应PE分别为18/15/14倍。维持目标价12.55元。

    公司业绩增长稳健,中金石化项目贡献大部分利润。中金石化2017年上半年贡献净利润约7.5亿元;PX为主的芳烃产品稳定贡献利润。中金石化芳烃年产能200万吨,占全国产能约11.5%、芳烃产品销售量同比增加约120%,2017年上半年PX-石脑油价差在358美元/吨,较为平稳。由于中金石化采用石脑油和燃料油混合作为原料,因此成本优势更加明显。

    2017年上半年PTA加工企业承压明显。PTA-PX价差2017年上半年逐渐走低,从1季度的480元/吨降至二季度379元/吨;较去年上半年464元/吨的价差下降比较明显。由于行业不景气的影响,PTA加工龙头企业上半年PTA业务普遍出现下滑。

    公司发布非公开发行预案,募集资金拟投资浙江石化项目。公司发布非公开发行预案拟向不超过10名投资者非公开发行不超过7.63亿股,募集资金不超过60亿元用于投资浙江石化项目。浙江石化项目两期总投资1700亿元,其中一期投资约900亿元。我们预计2019年项目投产后,预计浙江石化项目年盈利为70亿元左右。公司拥有浙江石化51%股权,浙江石化项目未来的投产将进一步增厚公司业绩。

    风险提示:油价下跌;PTA,芳烃加工区间减小。

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